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并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)爆雷業(yè)績(jī)巨虧，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)也不能置身事外

發(fā)布時(shí)間：

2020-03-28

截至2月底，今年以來(lái)江蘇、廣東等地方證監(jiān)局對(duì)多家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)下發(fā)了《警示函》，究其根源，基本上都是所評(píng)估的上市公司因并購(gòu)“后遺癥”于2018年計(jì)提了大幅商譽(yù)減值，并導(dǎo)致年報(bào)業(yè)績(jī)巨虧。個(gè)人以為，對(duì)存在問(wèn)題的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)下發(fā)警示函是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。2018年度上市公司的年報(bào)可用“雷聲滾滾”來(lái)形容。既表現(xiàn)在商譽(yù)減值爆雷上，也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)的爆雷上。而且，多家上市公司商譽(yù)減值都堪稱(chēng)是“大手筆”，數(shù)億元、十

截至2月底，今年以來(lái)江蘇、廣東等地方證監(jiān)局對(duì)多家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)下發(fā)了《警示函》，究其根源，基本上都是所評(píng)估的上市公司因并購(gòu)“后遺癥”于2018年計(jì)提了大幅商譽(yù)減值，并導(dǎo)致年報(bào)業(yè)績(jī)巨虧。個(gè)人以為，對(duì)存在問(wèn)題的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)下發(fā)警示函是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

2018年度上市公司的年報(bào)可用“雷聲滾滾”來(lái)形容。既表現(xiàn)在商譽(yù)減值爆雷上，也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績(jī)的爆雷上。而且，多家上市公司商譽(yù)減值都堪稱(chēng)是“大手筆”，數(shù)億元、十?dāng)?shù)億元根本算不上什么，數(shù)十億元的商譽(yù)減值也比比皆是。巨額商譽(yù)減值，或?qū)е律鲜泄境霈F(xiàn)虧損，或放大了虧損。不僅如此，商譽(yù)爆雷又往往會(huì)引發(fā)“黑天鵝事件”，股價(jià)暴跌的結(jié)果必然是投資者損失慘重。

上市公司商譽(yù)爆雷，“三高”并購(gòu)成為千夫所指。重組方為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，在標(biāo)的資產(chǎn)高溢價(jià)的背景下，必然會(huì)作出較高的業(yè)績(jī)承諾，進(jìn)而導(dǎo)致高商譽(yù)的產(chǎn)生。但由于較高的業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成，上市公司往往不得不計(jì)提巨額商譽(yù)減值，最終吞噬了上市公司的利潤(rùn)或放大了虧損。

“三高”并購(gòu)的主要癥結(jié)在于標(biāo)的資產(chǎn)的高溢價(jià)，背后則與參與評(píng)估的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)有關(guān)。以安潔科技收購(gòu)?fù)┚?00%股權(quán)為例。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)上海東洲在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，存在對(duì)該項(xiàng)收購(gòu)的收益法評(píng)估依據(jù)不足、收入預(yù)測(cè)依據(jù)不足、成本預(yù)測(cè)依據(jù)不足等方面的問(wèn)題，最終導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值虛高，標(biāo)的資產(chǎn)增值率較高的現(xiàn)象，也為此后上市公司計(jì)提巨額商譽(yù)，以及業(yè)績(jī)虧損埋下了伏筆。

對(duì)于“三高”并購(gòu)現(xiàn)象，市場(chǎng)往往對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)予以更多的關(guān)注，但對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)則重視不夠。實(shí)際上，某些資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)屈服于拿下項(xiàng)目，為了自身利益的目的，在評(píng)估過(guò)程中，不乏出現(xiàn)“以少充多”、“以次充好”的現(xiàn)象。近些年來(lái)，并購(gòu)重組爆出眾多的“后遺癥”，投資者頻頻踩中商譽(yù)地雷，與某些資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的亂作為是不無(wú)關(guān)系的。

此次江蘇、廣東地方證監(jiān)局對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)“開(kāi)刀”，可謂開(kāi)了一個(gè)好頭。不過(guò)，僅僅出示警示函，卻也只是“溫柔一刀”而已。既無(wú)法產(chǎn)生足夠的威懾力，也無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期中的效果。

3月1日，新證券法開(kāi)始施行。其中第一百六十三條規(guī)定，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等文件，應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，對(duì)所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查和驗(yàn)證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)與委托人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。顯然，三高“并購(gòu)”中資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)所出具的文件，既不具備真實(shí)性，也談不上準(zhǔn)確性，因而存在虛假記載或誤導(dǎo)性陳述的嫌疑。

個(gè)人以為，對(duì)于在并購(gòu)重組過(guò)程中不勤勉盡責(zé)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，在下發(fā)警示函的同時(shí)，還有必要采取進(jìn)一步的監(jiān)管措施。一方面，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)不勤勉盡責(zé)，個(gè)中所存在的問(wèn)題，其實(shí)與欺詐發(fā)行中保薦機(jī)構(gòu)沒(méi)有勤勉盡責(zé)并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，基于此，應(yīng)沒(méi)收其業(yè)務(wù)收入，并處以業(yè)務(wù)收入一至五倍的罰款。

另一方面，由于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)不勤勉盡責(zé)，導(dǎo)致“三高”并購(gòu)的產(chǎn)生，并最終由于上市公司計(jì)提巨額商譽(yù)減值，投資者因之利益受損的，根據(jù)新證券法的規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)須承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。否則，對(duì)于利益受損的投資者不公平。

此外，作為資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，既需要具備職業(yè)操守，也需要具備一定的勝任能力。對(duì)于那些既不勤勉盡責(zé)，又不具備職業(yè)勝任能力的，監(jiān)管部門(mén)有必要取消其從業(yè)資格，將其掃地出門(mén)。